营收同比增长4.82%,归母净利同比增加45.43%。8月21日,公司公告半年报,17H1实现营收4.75亿元,同比增长4.82%(17Q1、Q2增速分别为-6.23%、12.96%);归母净利1.04亿元,同比增加45.43%(17Q1、Q2增速分别为22.02%、55.89%);扣非后归母净利0.89亿元,同比增加35.71%,EPS为0.12元。具体来看:
   
金色摇篮实现营收8814.20万元,同比增长89.19%,净利5619.64万,同比增长99.52%。共有托管幼儿园19所,加盟幼儿园491所,托管小学2所,品牌加盟小学3所,直营早教中心1所,加盟早教中心70所,安特思库合作园103所。服务收入7827.01万元,其中托管园校收入3348.15万元,同比增长69.42%;品牌加盟业务实现收入4478.85万元,同比增长306.96%;品牌加盟业务占服务业务收入的57.22%。品牌加盟业务中,幼儿园加盟业务实现收入3146.17万元;早教课程加盟实现收入230.77万元;2017年3月,金色摇篮正式推出安特思库项目,截止到报告期末,安特思库实现收入1101.91万元。商品销售业务贡献收入987.19万元,同比增长78.15%,其中加盟幼儿园商品销售收入实现908.18万元,未来潜力巨大。
   
红缨实现营收1.00亿元,净利2738.78万,共有连锁幼儿园6所,品牌加盟园1400所,悠久联盟园2678所,悠久品牌代理商175家。其中服务业务收入3795.03万,其中悠久联盟服务收入1021.30万元。品牌代理业务发展良好,报告期内品牌代理发展的悠久联盟园数量为2678所,同比增长1392所;红缨注重帮悠久联盟园商品销售,报告期内平均每个品牌代理的商品销售收入从去年同期5.12万上涨到报告期内11.84万。商品销售实现收入6219.74万,由于春节课程销售季提前至12月初进行,而夏秋季课程订货期一般在7-9月份,预计下半年将迎来商品销售的大幅提升。悠久联盟园商品销售收入2024.32万元,同比增长169.03%;同时,红缨教育在报告期内共有红缨旗下悠久联盟园2678所,较去年同期增长1392所,未来随着联盟园所数量的增多,园所采购相关课程将会大幅提升。
   
毛利率减少1.27个百分点,期间费用率同比减少6.99个百分点。17H1净利率21.64%,去年同期为15.58%。
   
维持盈利预测,给予“买入”评级,随着公司非公开发行募集资金到位,未来或进一步推动直营园并购整合,直接增厚园所数量与利润规模,充分挖掘教育入口价值。我们预计公司17-19年EPS分别为0.38元/0.57元/0.90元;PE分别为37x/24x/15x。
   
风险提示:外延收购不及预期